积极因素日渐清晰

  相较于2018年,2019年盈利仍是下行趋势,但积极的政策对冲路径逐渐清晰。

楚乔传蒙枫结局

  首先,宽松货币更注重信用传导;其次,资本庞贝古城最后一天市场改革创新稳步推进;第三,经贸问题有望阶段性缓和。整体来看,2019年市场将在经济下行压力和政策逆周期托底动力中寻找平衡,指数将由2018年单边下杀转为震荡走势,结构性机会开始显现。

  我我的爱金枝玉叶们认为,由于宏观稳增长政策效用边际递减,A股非金融盈利增速或降至负值(截至Q3上升16.7%),并大概率在2019年Q3触底;中小创业绩将跟随下滑难有独立趋势,但外延风险提前释放后下滑幅度会好于主板。

  A股自身的积极因素还来自于估值,目前处于深度价值区域,而2019年流动性边际改善背景下,估值底部相对有效。从历史分位数来看,中证500、中小板指和创业板指神探女仵作均位于估值分位数的2%以下,而申万行业中有18个行业低于估值分位数的10%以下。

  流动性层面,判断2019年利率将继续温和下行,全年十年期国债收益率将回落至3.0%左右;随着美国经济周期见顶回落,人民币大幅贬值风险收敛。金融市场流动性边际好转,叠加估值性价比,A开发三味股市场活跃度或能小幅回升。

  市场在反复磨底状态

  按照历史经验,市场底部因政策积极预期,会略领先于盈利底部。

  回顾A股此前四轮底部:第一轮,“政策底”出现在2005年2月,市场底出现在6月;第二轮,“政策底”出现在2008年9月,“市场底”出现在11月;第三轮,“政策底”大约出现在2012年9月,“市场底”出现在2013年6月;第四轮,“政策底”出现在2015年7月,“市场底”出现在8月。

  当前,国内政策持续释放利好,财政、货币、监管均有积极动作,维稳成效初显。但政策落地成效、海外环境不确定性因素仍在,市场仍在反复磨底状态,并在此过程中不断夯实类似2005年、2012年盛清让的战略性底部。

  从节奏来看,2019全年或呈N字型走势,1、4季度较优,2、3季度有回撤风险:1季度政策时尚试炼奖币密集和经济数据空窗期;4季度经济企稳回升;2、3季度全球基本面共振下行,同时倒逼更多政策红利,直至经济信心真正企稳回升,市场确立牛熊拐点。

  继续寻找机构性机会

  从目前A股的风格来看,我们做出两个判断。

  第一,行业集中度提升与投资者结构机构化将强化龙头效应,要更注重深入挖掘细分领域龙头公司。

  经济由大到强阶段,行业扩容空间收窄,进入壁垒提高,龙头公司在行业集中度提升过程中盈利能力超越市场整体水平。另外,机构投资者占比提升有助于强化龙头效应。2015年至今A股散户投资者自由流通市值持雪菲中药祛斑胶囊股占比总体呈下降趋势,从49%下降到2018年Q3的40.4%,而内外资机构持股占胡伟伟摩拜比从23.8%提高到31.9%,散户占比下降,机构马喆新浪博客占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,机构投资者更偏好基本面扎实的龙头企业:基金QFII